华安证券-杰克科技-603337-全球缝制设备领军者A

　　公司是全球智能化服拆成套配备行业产销规模最大、分析实力最强的企业之一，公司从停业务产物包罗智能工业缝纫机、智能裁床、智能铺布机等工业用缝前缝中设备，计谋结构各类智能高端产物。正在全球具有8000多家经销商，营销收集遍及全球170多个国度和地域。公司停业收入随行业周期性变更波动增加，毛利率及净利率程度近年来稳步提拔。工业缝制机械设备行业具有必然周期性波动，公司停业收入随行业变更环境波动增加，18-24年公司营收CAGR达6。61%，2024年公司停业收入达到60。94亿元，同比增加15。11%。公司毛利率及净利率自2021年触底后持续恢复，2024年毛利率达32。76%，同比+4。34pct，2025H1继续提拔至34。07%，次要系公司全体规模效应及产物布局变化所致。工业缝纫机产物是公司最次要的收入来历，营收占比维持80%以上。公司为家族节制企业，现实节制人持股比例高，股权布局不变。

　　4)全球化计谋纵深推进，海外市场持续冲破。行业下逛鞋服财产转移，海外市场增加空间广漠，公司鞭策“产物+渠道+大客户”三线冲破，深化海外本土化运营，持续冲破海外市场。2025年上半年，公司外销收入达17。85亿元，同比+22。8%，彰显公司海外市场开辟成效显著。

　　行业取市场风险，公司运营及经销商风险，出口风险及汇率波动风险，固定成本逐渐提拔风险，台风等天然灾祸风险，外部变化带来的不确定性风险，产物研发风险，产能扩张不及预期风险，营业扩张不及预期风险，应收账款收受接管不及时导致坏账风险，存货贬价风险，部门原材料供应及价钱波动风险，下逛需求不及预期风险，市场所作加剧风险，投资收益波动风险，研究数据更新不及时，不克不及及时显示企业变更风险等。

　　公司所处申万行业分类为机械设备-公用设备-纺织服拆设备类，此细分品类包含公司合计12家，剔除此中贫乏估值预测的公司，我们拔取残剩4家公司做为可比公司，25-27年可比公司PE均值为29。4/24。4/20。4。

　　1)缝制设备行业运转全体平稳，出口增速亮眼。缝制机械行业以出产缝纫机为从，普遍使用于鞋帽、箱包、皮革玩具等需要裁剪、缝合和粉饰等范畴，是我国轻工业的主要形成部门。工业缝纫机行业呈现必然周期性波动特征，2024年我国工业缝纫机产量回升，2024年产量达685万台同比+22。3%。分表里销来看，2025H1工业缝纫机行业内销下滑，需求提质升级，受益于区域性需求提拔行业出口增速亮眼。受财产转移、关税政策及部门区域消费回暖影响，海外鞋服财产规模不竭扩大，海外市场需求拉升我国缝制设备出口提拔，分国度来看，印度仍是我国目前最大的缝制设备出口市场，2025H1行业前六大出口市场出口额同比呈现30%以上大幅增加。

　　1)深耕从业，成套智联产物彰显处理方案实力。工业缝纫机行业财产链协同加快，产物成套智联全面使用。公司是集成PDM、APS等智能制制软件系统及服拆面辅料智能仓储、智能剪裁等软硬件为一体的服拆智能制形成套处理方案办事商，提拔客户粘性及行业合作力。

　　考虑公司做为我国缝制设备领先企业，研发实力强劲，出口+AI+人形机械人帮力市场持续外拓，公司无望凭仗手艺及办理劣势持续扩张市场，初次笼盖，赐与“买入”评级。

　　2)行业产物向高端化、从动化成长，国产产物合作力提拔。随全球制制业向智能制制加快迈进，以及从动化节制、物联网、AI人工智能、人形机械人等手艺不竭演进，从动化和智能化将是缝纫机财产将来主要成长趋向。受益于产物布局升级，大部门缝制机械产物出口均价呈上升态势，2025H1我国缝制机械设备出口均价达336。1美元/台，同比+5。08%。全球缝纫机市场所作激烈，合作次要存正在于日本跨国企业及本土领先企业，日本企业目前仍控制高端工业缝纫机焦点手艺，国内企业通过持续研发投入逐渐向高端渗入，以杰克科技为首的中国企业市占率持续提拔。

　　2)研发持续高投入，鞭策产物更新换代聚焦焦点爆品。公司研发持续高投入，2024年公司研发投入达4。88亿元，同比+23。67%，研发立异实力强劲，正在手艺取产物层面加快冲破。公司以市场需求为导向，聚焦焦点单品处理客户痛点，推出快反王2、过梗王、快反王等多款焦点爆品，成为公司拉动增加从引擎之一。焦点爆品的推出也带动公司全体高端化及智能化转型，产物布局变化推升公司产物单价进一步提高，带动公司毛利率稳步提拔。